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債市震蕩略有加大

發布時間:2019-10-24 21:46

作者:馬宜敏

  近期交易所債券市場行情略震蕩起伏,尤其國債指數于10月14日和15日下探后,此后再次企穩。企債指數依舊保持上升格局。總體上,10月份是比較關鍵的時期,對于今年收官和明年開局都有著十分重要的決定性或者牽引性作用。
  從宏觀經濟分析,三季度數據顯示出我國經濟運行的積極信號,但仍有一定下行壓力。CPI雖然“破3”,但核心通脹仍然疲軟。當前我國正處于經濟增速溫和走弱、物價指數緩慢上升的“輕滯脹”階段,隨著豬周期影響的消散和通脹壓力的回落,貨幣政策空間也將打開。短期來看,在基數效應下四季度經濟有望走穩,“脹”的壓力對貨幣政策也有一定制約,四季度債市或將維持震蕩格局。但長期來看,經濟溫和走弱的格局不變,隨著明年“脹”的消退,債市有望“減負前行”。
  近期市場投資者更注重資本市場紅利,隨著貨幣趨松,以及市場利率下行,債市空間逐漸擴大。中短債產品主要投資于中短端信用債,受益于持續寬松的流動性環境,產品風險相對可控,除了相對穩定的票息收益外,還可能獲得中短端收益進一步下探帶來的資本利得。據了解,從去年開始,銀行、保險等機構客戶,以及普通投資者對中短債基金的配置力度顯著增加。中短債基金利率風險可控,在投資范圍、杠桿運用上比貨幣基金更為靈活,收益率也相對更高。隨著貨幣市場利率走低,中短債成為了資金追捧方向。
  一級市場發行方面,大盤轉債再度來襲。證監會核準金力永磁、浦發銀行、利亞德和蘇州科達轉債上市。10月23日晚間,浦發銀行發布可轉債招募說明書,宣布500億元規模可轉債募集工作正式啟動,10月28日網上申購。另外,日月股份、同德化工和柳藥股份轉債發行申請獲發審委通過。筆者認為,轉債如此密集發行主要受政策鼓勵。再融資受阻后,上市公司不得不借道轉債。從參與范圍看,可轉債已成為上市公司再融資的重要選擇,僅落后于定向增發。此外,今年下半年以來,隨著股市階段性走強,轉債吸引了不少債市資金進入,尤其是有一定排名壓力的公募債基,轉債的估值水平也被快速推高。
  隨著供給提速,特別是浦發銀行可轉債的即將發行,“資產荒”狀態有望在未來幾個月逐漸化解。因此,建議已經持有轉債倉位的投資者繼續持有并擇機優化結構,放緩新建倉節奏。同時,不妨積極挖掘可轉債新券的機會。

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